理财的观点(理财观点和策略)

近一个月以来，债券市场经历大幅波动，债券基金、理财产品等净值回撤明显。未来债市如何走？

12月15日，融通基金联合中国投资协会资产管理委员会（中国资管）共同举办了2023年债券市场投资研讨会，融通基金固定收益部总经理赵小强分享了他的观点。

赵小强表示，从经济周期上看，未来一段时间或仍然延续偏弱格局。

展望2023年，政策组合很可能是宽财政+宽信用+宽货币，结构性货币政策工具精准发力仍然是偏宽松的货币政策实施的重要途径。

赵小强通过中债综合净价指数回顾了2005年以来的6轮债券牛熊周期，指出债券市场从原来的熊长牛短正在变成了熊短牛长，并且上涨和下跌的幅度也越来越小。

这背后的原因在于中国经济从高增长高波动，向中高增长低波动转变，同时通胀水平也表现出中枢回落、波动减小的特征。债市表现与经济和通胀的这种趋势性变化息息相关。

赵小强认为，本轮债市周期的上行阶段可能已经走完，后续或将进入周期中的调整阶段。

而对于2023年的债市，赵小强认为机会主要来自预期差。

在国家新的发展理念下，经济增长的质量重于速度，安全因素、外部冲击等因素也可能对正常运行的经济产生冲击，所以经济复苏可能不会是V型反转，而更有可能是一个波动向上的过程，这个过程中产生的预期差会给债市带来机会。

在信用债的品种选择方面，赵小强认为，经过一个多月的调整，信用债总体的绝对收益估值水平已经从前期的历史最低位附近，回到近十年的30%分位数上下，而息差分位数也已经到了90%分位数附近。从相对价值投资的角度，信用债是好于利率债的，但是需要关注的是负债端的负反馈是否可以止住。

赵小强表示，对于机构投资者而言，负债决定资产配置，没有最好的品种，只有最适合的品种。

负债稳定的投资者可以进行适度信用下沉，中高资质的短期限城投或是较好的品种；对于负债波动较大的投资者，流动性的权重要放得更大一些，可以在央企债券和银行二级资本债、永续债中选择性价比较好的个券。

最后，赵小强还对央企信用债发表了自己的看法。

赵小强表示，央企拥有较强的从上自下管控能力和协调能力，同时国资委也表现出很强的保护央企不出现信用风险的决心、动力和能力，过去五年央企没有发生过公开债券的信用风险事件。在前期投资资扎堆城投债的背景下，央企债比城投债的风险收益比更好，也更值得投资者关注和发掘。

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