美国背道而驰的救市三部曲

美国背道而驰的救市“三部曲”

特朗普是个逞强好胜的人！在一系列的疫情预警启动之时，因担心股市下跌影响2020年的总统大选，他不敢直面疫情可能在美国爆发的可能性，没有采取有效防范措施，错过了抗疫最佳窗口期。接着，面对股市跌跌不休之时，他又显得急不可耐，频频出台“新政”，不给市场以喘息和消化的机会，以致所出台的一系列救市政策让人眼花缭乱，市场都不知道已经出台和执行了哪些政策。

因此，先让我来梳理一下美国最近出台的几项主要救市政策吧！3月3日，美联储紧急降息50个基点，将基准利率降至1.00%―1.25%；3月15日，美联储再次出人意料地宣布降息100基点，将利率降至0%-0.25%之间，同时，还将债券的持有规模增加到7000亿美元；3月17日，特朗普和财政部长姆努钦阐述了一项超过一万亿美元的经济刺激计划，其中，包括直接给每个美国人发1000美元，直接用于向民众放款的预算将超过5000亿美元。美国财政部还向美联储提供100亿美元的信贷保护，恢复商业票据融资机制，推动信贷流向居民家庭和企业。

这些政策力度如此之大，以致被市场称为“放大招”、“史无前例”、“特朗普拼了”等等。在美国整个历史上，这样巨大力度的救市，也只有过两次：一次是在2001年的科技泡沫刺破时期；另一次则是在2008年的世界金融危机爆发之时。

然而，这些频频出台的救市措施，真的能够解决市场所面临的恐慌性抛售吗？

全球最大的对冲基金的创始人Ray Dalio最近指出，央行救市一般分为三大类。第一类，就是降息。他认为，央行的降息是最有效的货币政策，因为它对整个经济的影响巨大。利息的减少会带动投资现值的增加，从而，增加流动性；降息可以减少居民每月贷款的偿还金额，能有效地刺激消费；降息也能降低企业的贷款负担，为企业增加现金流。有些企业可以因此通过大规模地回购自己的股份，促使股价攀升。所有这些，最终都能有效地刺激经济。

但是，当利息将为0时，意味着降息策略的失效。这时，央行就得采用第二类货币政策，即量化宽松。所谓量化宽松，作为一种货币政策，说白了，就是央行通过印钱来购买金融资产，其中，最为典型的就是购买债券。央行购买债券，相当于给投资者们现金，好让他们有钱去购买别的更能赚钱的金融资产。比如：日本央行自2010年起就大肆开始购买股票ETF，其购买规模也从以前的3万亿日元，翻倍至6万亿日元，占日本ETF总量的近80%。2020年3月，日本央行购买了超过1800亿日元的债券。

量化宽松政策，会不断地推高金融资产，刺激消费。然而，Ray Dalio 认为，“当救市被用于刺激消费时，虽然会刺激经济，但是，却会加大该国的贫富差距，从而，形成严重的阶级分化。”根据联合国开发署2019年度的数据，世界上富人的财富每天都增加25亿美元，全球最富有的26人所掌握的财富，相当于最穷的38亿人的财富总和。严重畸形的贫富差距，不仅会造成社会问题，也造成消费和投资增长乏力，形成恶性循环。

在头两类货币政策失灵之后，就是第三类做法，也就是直接发钱，被称为“Helicopter Money”。这也是Ray Dalio所认为的最后的办法。3月18日，美国财政部长姆努钦称，政府正在考虑在未来两周内直接向美国人发钱，从而刺激消费。其实，香港政府早在3月11日，就开始动用1200亿港币，给每个18岁以上的香港居民，每人发一万港币，用于消费。这种举措，正好是政府应对危机的“黔驴技穷”的证明，也反映出央行能够应对更大金融危机的手段已经所剩不多了。因此，一旦股市不能止血，以致崩盘，极有可能出现比2008年金融危机更加严重的后果。

至此，美国货币政策的“三部曲”，已经全部用上了，结果如何呢？

美股本月四次熔断，为美国有史以来第五次熔断。3月20日，道琼斯指数收跌913.21点，或4.55%，报19173.98点。该周股市，为2008年金融危机以来最大单周跌幅。从2月14日算起，道琼斯指数，从当日的29568.57点跌到3月21日的18917.46点，跌幅高达64%；标普下降了67%；纳斯达克更是下降了70%。这就是美国市场对特朗普政府救市的货币政策所做出的反应。

美国剩下的只是财政政策了，也就是进一步减税。事实上，特朗普上任后就已经大幅减税，已将个人所得税和公司所得税的税率都大幅下调，其中，企业所得税从35%大幅降至20%。而且，今年，特朗普再次宣布新的降税。财长姆努钦称，特朗普要求实施税收递延和降低薪资税的方案，总值3000亿美元。

然而，降税是要付出代价的。据美国财政部今年3月12日发布的数据，截至11日，美国公共债务总额达到创纪录的22.01万亿美元。目前，美国政府平均每天支付10亿美元债务利息，未来10年需支付的债务利息将达到约7万亿美元。

阳光明媚的夏天正在到来，疫情也终会过去，然而，在这一切的背后却是美国乃至西方各大央行无力的表现。这让我想起了《老子》中的一句话：“治大国，如烹小鲜”；“道常无为而无所不为”。特朗普也好，美国政府也好，各国央行也好，做了那么多努力，又有何用呢？恐怕不只是事倍功半、乃至得不偿失吧！违背了经济规律，违背了“道”，到头来就遭受背道而驰的痛苦和惩罚。

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