【推荐】保险算不算中特估保险指数基金

今年以来，政策持续催化下，市场开启了一轮央企估值修复的上涨行情。截至4月14日，央企市净率已较2022年底修复12.5%，上升到1倍估值附近。其中，中字头央企估值修复的更为显著，修复幅度达18%左右。（数据来源：WIND，数据截至时间：2023.04.14）

从修复路径来看，大致沿着“中字头+低估值+数字经济”展开，三大运营商、中字头基建股、三桶油等成为本轮央企估值重塑的主力。向前看，央企估值重塑有望成为全年主线，但结构化特征会持续凸显，我们持续看好保险板块的中长期投资价值。

我们认为保险板块后续持续修复的驱动力主要来自于三个大逻辑：1、经济复苏预期持续带动资负两端的共振；2、保险业绩筑底，负债端向好趋势确认；3、中特估值持续推进，为保险估值修复提供温床。

经济复苏预期持续带动资负两端的共振，一方面是经济向好可能会驱动长端利率的上行，另一方面是利好于保险需求的释放。

我们来看相关的数据：3月固定资产投资增速当月同比增速回落0.8个百分点至4.7%，但预计在未来几个月有望小幅提高。3月社会消费品零售总额四年平均增速提高0.7个百分点至4.8%，未来有望继续修复。一季度我国GDP同比增速提高1.6个百分点至4.5%，两年平均增长4.7%，表现好于市场预期，市场整体预计二季度我国服务业生产与消费将进一步修复。

在经济的复苏的大背景下，以十年期国债为代表的十年期国债收益率从去年9月份的2.6%左右的低点，上升至目前的2.83%，后续随着经济复苏的进一步深化，长端利率有望进一步上升。随着经济复苏，对保险的需求端亦开始释放，从年初至今的保费收入等数据来看，寿险边际改善明显，财险维持较高的景气度不变。

伴随着上市险企陆续披露2023年3月保费数据，我们认为负债端是在持续复苏中。

23Q1寿险保费增速逐月上升，改善趋势超预期，财险车险恢复常态增长，非车险高增长延续。

我们预计，2023年一季度上市寿险公司NBV增速均将转正，利润亦将同比大幅提升。从保险公司2022年报披露情况来看，资负两端均承压，业绩筑底成为大概率事件，2023年有望底部反转。

另外叠加一系列政策举措有望催化低估值国有企业的估值修复，亦为保险估值修复提供较好市场环境。从指数整体估值层面来看，截至4月14日，保险主题指数（399809）的市净率为0.74，相比去年提出中特估值的时点，估值修复了15%左右，距离1倍市净率仍有较大的估值修复空间。

我们拆细用PEV估值来看，截至4月14日A股上市保险企业的PEV估值在0.38~0.78之间，平均PEV为0.56，相比之前的0.40倍平均修复了40%左右，但距离1倍的PEV亦有较大差距。

所以，无论从指数整体的市净率还是细分的保险企业的PEV修复情况来看，保险主题指数的估值修复空间仍较大。在中特估值持续推进的背景下，叠加保险资负两端的共振，保险板块中长期投资价值凸显。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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