光大期货「铜」：先抑后扬-铜指数基金

1、海外方面，欧洲通胀创新高，美联储褐皮书也显示美通胀仍处高位，对欧美央行基金加息的预期以及由此带来的经济衰退预期不减，美元指数高位偏强，抑制市场风险偏好；但与此同时，市场也存在通胀预期走弱下加息放缓的希冀，周五晚间美联储有鸽派倾向、2024年拥有投票权的旧金山联储主席戴利表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”，现在是时候开始谈论放慢加息的速度了，有色随即回升，当前市场博弈也多源于此。国内方面，稳增长政策仍在加码，给予市场较大信心，但房地产问题依然存在较大困扰。

2、铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，进口量同比增加20.4%至227万吨，国内产量和进口量的双增抵消掉了智利和秘鲁产量下滑的影响，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，10月预估产量为93.66万吨，环比增加3.04%，同比上升18.65%。进口方面，国内8月精铜净进口同比增加64.16%至31.5432万吨，环比也出现较大幅度增加，一是进口窗口时常开启为现货进口提供便利，另一方面也佐证海外消费出现滑坡。进入10月，国内现货进口窗口打开，且进口盈利呈逐渐放大之势。库存方面来看，上周全球铜显性库存较上周增加1.8万吨至33.3万吨，其中LME库存减少8325吨至13.7325万吨；国内精铜社会库存较上周增加3.09万吨至12.51万吨，含保税区社会库存增加2.73万吨至12.51万吨。需求方面，10月国内铜实际消费预期同比增加15.89%至124.36万吨，累计同比或增加2.26%；但下有企业开工率环比涨跌互现，存在不确定性；从贸易环节来看采购情绪欠佳，高升水或是主要影响因素。

3、短期海外衰退预期以及加息放缓预期呈现跷跷板效应，导致市场趋势性并不显著，加之国内对于基本面的争议较大，市场保持震荡运行态势。近期现货市场保持高升水态势，这也是低库存带来的套利策略，但高升水对趋势指向性一般，不可做过度解读。

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