光大期货【铜】：震荡偏弱-商品期货铜涨跌一个跌多少钱

1、宏观。近期美国经济数据表现不佳，美国ISM制造业PMI从2月的47.7降至46.3，这也是PMI连续第五个月低于50荣枯线，同时新订单指数从2月的47.0降至4月的44.3，这意味着美衰退预期正走向现实，同时就业数据全线不及预期，市场也在预期美联储政策会尽快转向，双向预期下带动资金的博弈。

2、基本面。铜精矿方面，国内前2月进口量累计同比增加11.07%至463.5万吨，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，但3~4月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求，主要港口铜精矿库存下降。精铜产量方面，国内3月电解铜产量95.14万吨，环比增加4.8%，同比上升12.1%；4月电解铜预估产量95.39万吨，环比增加0.2%，同比上升15.3%。进口方面，国内2月精铜净进口同比减少14.97%至22.79万吨，累计同比减少8.6%；2月废铜进口量环比增加33.98%至13.9万金属吨，同比增加58.3%。库存方面来看，本周全球铜显性库存较上周统计增加0.07万吨至44.8万吨，其中LME库存下降0.4万吨至6.5425万吨；国内精铜社会库存较上周统计增仓0.04万吨至20.23万吨，保税区社会库存减少0.95万吨至16.31万吨。需求方面，样本企业精炼铜制杆周度开工率下降3.76%至68.85%；再生铜制杆下降4.31%至55.84%。综合来看，下游加工企业开工率出现放缓，精废价差维持高位，废铜经济性仍在体现，但废铜面临供需两弱，本周进口铜流入量渐增，精铜现货升水报价走弱，下游补库动作也较前期有所放缓。

3、观点。从数据来看，在过去的三月份铜实际消费表现不错，并创出新高，进入4月开局市场期待较高，宏观上避险情绪弱化，基本面又有国内支撑。但实际上过去的一周，市场陆续出现一些偏利空的声音，如下游开工放缓、企业订单不佳以及产成品库存偏高等信息，也就是笔者此前提到的二季度需求可能出现“强预期弱兑现”的局面。另外，从铜价涨跌节奏来看，价格下跌依然依赖于宏观事件性风险，涨价则更多依赖国内良好的基本面，并由此形成了多空拉锯战。当前已处于旺季，情绪和需求仍可高看一线，但也要防止一旦出现国内需求转弱的情况特别是从库存上若能体现反季节性连续累库，则可能形成宏观与基本面向下的共振。

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