光大证券--中亚股份：全速前进，用心打造智能包装设备明星企业-中亚股份有限公司简介

国内液态食品包装设备龙头:中亚机械股份有限公司是一家集研发、制造和销售于一体的液态产品智能化包装设备制造商,主要定位于设计制造中高端的液态食品包装设备,产品广泛应用在乳品、饮料、食用油脂、调味品、日化等行业,与达能、蒙牛、伊利等优质企业保持长期稳定合作关系, 最近三年乳品包装机械市场占有率均列国内同行第一。

业绩稳定增长,盈利能力出色:乳品行业具有较高的技术壁垒,对设备的灭菌处理和产品机械稳定性、可靠性有很高的要求,公司每年有超过85%的收入来自乳品行业,综合毛利率一直保持在45%-50%的较高水平; 2011-2015年,公司营业收入复合增速为21.88%,净利润复合增速为18.05%;2016年保持增长,前三季度实现营业收入4.76亿元,同比增长9.17%,实现净利润1.20亿元,同比增长17.50%。

行业下游需求旺盛,未来空间广阔:国内乳品饮料行业发展迅速,但人均饮奶和非碳酸饮料量均远低于发达国家和全球平均水平,加之产品结构逐渐改变,这给以定制化产品为主的包装机械行业带来巨大需求;根据Freedonia 预测,2016年全国包装机械设备需求为400亿元,其中乳品及饮料包装设备需求为82.4亿元,未来5年仍将保持10%左右的增速。

打通全产业链,打造智能包装设备明星:公司起步于乳品行业前道包装行业,通过向液态食品行业横向拓展、后道包装行业纵向拓展,以及建立“卫星工厂”提供包装制品服务,逐渐形成提供智能包装方案解决系统的能力;未来,随着包装设备智能化程度的提高、国产化率的提升,公司作为智能包装系统解决方案领军者,将持续受益并且快速发展。

首次覆盖,给予增持:公司主营业务稳健,市场空间较大,智能包装设备发展迅速,预计公司2016-2018年净利润分别为1.69/2.04/2.36亿元, 复合增速为20.9%,对应EPS 分别为0.63/0.76/0.87元,对应2016-2018年PE 分别为64/53/46倍,首次覆盖给予增持评级,目标价45元。

风险提示:下游行业需求减少,客户集中度较高

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