光大证券：给予比亚迪买入评级，目标价位356.26元-比亚迪股份有限公司股票

光大证券股份有限公司倪昱婧近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2022年业绩预告点评：全年业绩完美收官，2023E聚焦高端产品+海外布局》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为356.26元，当前股价为286.11元，预期上涨幅度为24.52%。

比亚迪(002594)

比亚迪发布2022年业绩预告，4Q22E业绩超预期。公司发布2022年业绩预告，预计2022年营业收入突破4,200亿元，归属母公司净利润人民币160-170亿元（同比增长425%-458%）；其中，预计4Q22E归属母公司净利润66.9-76.9亿元（同比增长1,011.3%-1,177.4%）。4Q22E收入符合我们预期，业绩超我们预期，主要由于经营费用控制好于预期，预计4Q22E单车盈利有望过万。

高端化产品+海外出口有望成为第二成长曲线。2022年公司新能源乘用车销量同比+213%至186万辆，4Q22销量同比+159%至68万辆。我们认为，1）公司车型定位精准。纯电方面：汉+海豹带动品牌形象抬升，并以元PLUS、海豚成功拓展中低端市场；插混方面：以燃油经济性+智能化升级定位10-20万元市场。2）2023年比亚迪将侧重于老车型迭代、新车型价格带抬升、以及海外市场布局。高端产品：腾势D9已实现批量交付，2023/1仰望品牌发布会亮相U8（新能源硬派越野）、U9（纯电超跑），标配“易四方”技术拓展产品矩阵至百万元以上；海外市场：以整车出口为销量/业绩增量，以海外自建/收购工厂为产能补足。3）看好公司全价格带产品矩阵布局+海外市场推进带动的销量/业绩抬升前景。

行业竞争加剧，头部集中化趋势或进一步增强。我们判断，1）比亚迪通过电池、车规半导体等产业链技术自研与量产，具备较强的成本结构优化/降本能力；2）预计行业竞争加剧，与特斯拉用户画像重叠的车型存在跟进降价的可能；鉴于比亚迪较强的规模效应/技术降本+年降、以及产品结构改善+出口，预计2023E公司依然具备较强的销量与业绩兑现能力，行业领先地位有望进一步增强。

维持“买入”评级：鉴于公司经营费用控制能力超预期、规模盈利能力增强，叠加国内市场竞争加剧下价格调整预期，上调2022E归母净利润22.3%至人民币167.2亿元，维持2023-2024E归母净利润301亿元/453亿元。维持A股目标价至人民币356.26元（对应34x2023EPE），维持“买入”评级；维持H股目标价至296.93港元（对应26x2023EPE），维持“买入”评级。

风险提示：插混市场渗透率不及预期、产能爬坡不及预期、行业需求与产销增速不及预期、疫情扰动、政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利179亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级29家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为366.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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