光大证券：给予联化科技买入评级-联化科技多少资产

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对联化科技进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：植保产品销量增长22Q3业绩大增，医药及新能源化学品板块稳步拓展》，本报告对联化科技给出买入评级，当前股价为19.02元。

联化科技(002250)

事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收59.02亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润3.43亿元，同比增长23.43%；实现扣非后归母净利润3.84亿元，同比增长55.47%。其中2022Q3公司实现营收21.99亿元，同比增长27.38%，环比增长9.43%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长56.03%，环比增长5.99%。

点评：

受益于农药高景气公司植保产品在手订单充足，22Q3公司业绩向好。受益于全球大宗农产品价格上涨推动农民种植意愿提升，进而催生的对于植保产品的需求，公司植保业务在手订单充足，叠加江苏联化基地自恢复生产后的开工率较高，致使2022年Q3公司业绩大增。与此同时，公司持续加大研发投入力度，2022年前三季度公司的研发费用达2.73亿元，同比增长20.62%，营收占比达4.64%。

医药新项目的验证推进顺利，CDMO业务有望进一步加速。公司医药事业部扩产进展顺利，2022年上半年已完成新车间建设，后续每年将保持一定比例的产能增长。与此同时，公司医药新项目的验证稳步推进，2022年上半年公司已经完成或正在执行共计9个验证项目，其中1个为API项目，研发阶段的项目中，创新药注册中间体和API已经接近二分之一，未来随着处于商业化阶段的产品个数逐渐增多，公司医药CDMO业务有望进一步加速。另外，公司已设立CRO研发平台，并已完成与重要客户对接的工作，业务增长的可持续性有所保障。

布局新能源领域，功能化学品有望为公司打造第三增长曲线。公司功能化学品事业部的产品均自产自销，产品价格随行就市，产品规模不断扩大。事业部一方面及时对生产资源进行合理重组和优化，确保稳定供应；另一方面根据市场供需状况适时调整产品销售价格及策略，保障市场份额的稳定增长。2022年，事业部积极拓展新能源化学品领域，持续开发产品新工艺，目前管道内待商业化新能源产品为2个，并已在下游客户完成产品验证，中试阶段为4个，小试阶段为10个。后续若产品成功实现商业化并开始放量，公司有望打造业绩的第三增长曲线。

盈利预测、估值与评级：受益于植保产品销量增加，公司22年Q3业绩大幅增长，但前三季度业绩总体低于此前预期。另考虑到公司医药及功能化学品板块业务的业绩放量进度晚于预期，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.91（下调13.3%）/6.43（下调21.4%）/8.50（下调20.3%）亿元，我们仍看好公司植保、医药和功能化学品三大业务板块的后续发展，维持公司“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，环保安全生产风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券杨林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为38.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联化科技（002250）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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