【推荐】十万分之三！债券承销费率再度跌出“地板价”-公司债承销费率

来源:证券时报

债券承销再度出现超低价竞争。

4月27日，海南股权交易中心发布一则公告，称海南省发展控股有限公司公开选聘中期票据的主承销商已有结果，其中0.03％。的“地板价”吸引市场关注。中国银行间市场交易商协会表示，已正式启动对有关事项的自律调查。

近年来，为冲业务规模，债券承销商频频打出“吐血价”，更有承销收入仅千元。监管层尽管多次出手，但恶性竞争仍屡禁不止。

“连差旅费都不够报销”

4月27日，一则公告引发债券圈注意。海南省发展控股有限公司公开选聘中期票据的主承销商，中信证券与兴业银行中选，但承销费率低至0.03％。。这意味着，如果债券规模10亿元，两家承销商承销收入合计才3万元，平均每家1.5万元。

有券商人士表示，中期票据承销费率一般情况而言都比较低，主要是银行和少数大券商在做，银行低价竞争不在少数。一家股份制银行人士则表示，“券商很快也会没底线，近期有龙头券商竞标时报出十万分之五。”

根据证券时报记者查阅，有银行曾给出十万分之一的报价。4月14日，中山兴中集团有限公司中期票据融资券主承销商采购项目中标结果发布调整公告，中标人为交通银行中山分行，中标承销费率0.01％。。

参考近期其他公司发布的中票承销商采购项目中标结果，上述0.03％。与0.01％。真是“跳楼价”。

比如3月底水发集团有限公司的中票承销商确定为华泰证券与光大证券，成交价为0.06%。4月中旬武汉碧水集团中期票据承销商采购项目中标公告，兴业银行武汉分行作为主承销商，承销费率为年化0.07%，中信银行武汉分行和民生银行武汉分行为副承销商，承销费率0.05%/年。

对此，广州一家券商保代表示，这属于恶性竞争，“连差旅费都不够报销。”

北京一名固定收益人士向记者解释，低价承揽债券的行为主要因为承销商要冲业务规模。另一方面不排除双方之间除了承销以外还存在其他业务关系，“可能银行还能从客户那里开展存贷业务；券商与客户可能会有其他财务顾问业务。”

前述银行人士也表达相似观点，承销债券并不能挣钱，主要看客户能带动存款和托管业务。

中国银行间市场交易商协会27日表示，已经关注到海南省发展控股有限公司公开选聘发行中期票据主承销商及0.03％。承销费率，协会已正式启动对有关事项的自律调查，若相关方在业务开展过程中存在违反自律规则的情况，将依据有关规定予以自律处分。

依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则》，中介机构不应有以下行为：（一）超出自身能力或采取不正当手段承揽业务；（二）与企业或其他相关机构、人员之间有不当利益约定；（三）以不正当方式提供中介服务；（四）对不确定事项做出承诺；（五）其他不正当行为。

低价竞争屡禁不止

多名业内人士表示，券商债券承销打价格战并不罕见，尽管监管层曾对此出手，但超低价恶性竞争仍然存在。

为了抢项目，亏本买卖也有机构做。前述北京某券商固收人士告诉记者，曾有一单10亿规模公司债项目，有大型券商为了承揽，报出的承销费低至千元。

2018年证券业协会曾发布《公司债券承销业务收费情况行业通报》，数据显示，有52个公司债券项目未收取承销费；有62个公司债券项目承销费率不高于千分之一，其中有21个项目承销费率在万分之一以下。

当年9月证监会在《公司债券日常监管问答》中表示，对个别承销机构承销费率远低于正常费率、执业质量存疑的公司债券项目，监管将开展专项现场检查工作，核实承销机构是否履行了充分适当的尽职调查程序以及发行人相关信息披露是否真实、准确和完整。对于承销机构执业质量存在问题，或存在违规承诺等其他违法违规行为的，将严格按照相关规定严肃处理。

2019年又爆出某大型央企为百亿规模公司债承销招标，有券商给出8万元超低价，更有两家券商报出了百万分之一的承销费率，即1万元。不久，广东省证监局向广发证券下达行政监管决定书，称广发证券存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形。此外，有消息传出中信建投也被监管约谈。

同年，证券业协会出台《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（试行）》，其中将承销费用加入主要考核指标，体现了监管打击价格战的用心。

深圳一名券商人士表示，低价竞争行为难以禁止。“有的是因为券商内部以业务规模作为考核指标，所以投行以极低的承销费去冲量；也有的因为要拿下优质客户而不得不用超低价。”

根据Wind对2019年债券承销规模的统计，上述提及的券商均突破千亿。中信证券的总承销金额最大，达到1.02万亿，市场份额13.34%。公司以承销非政策性金融债、公司债、ABS为主，各有两千多亿。

中信建投排名第二，总承销金额8475.94亿。其中公司债承销规模在业内排名第一，多达3381.12亿，市场份额13.31%。

另有13家券商也在“千亿俱乐部”。其中，中型券商平安证券以2799.84亿承销规模位列第9，超过广发证券（1942.38亿）与国信证券（1186.83亿）。公司在ABS和公司债业务上更有优势，各有1200多亿。另一家中型券商——中泰证券也有不错表现，总承销金额1536.32亿元。

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