【推荐】十三五能源规划有望上半年出台光热发电被重点提及-杭州普特股权投资管理有限公司

“‘十三五’能源规划正在紧锣密鼓制定，已经形成初稿，很快就征求意见，三四月份报到国务院，争取上半年出台。”国家能源局发展规划司何勇健副司长在3月19日中国电力企业联合会召开的“2016年经济形势与电力发展分析预测会”上透露说。

根据2020年能源需求预测的基准方案，能源消费总量在48.5亿吨标准煤，其中煤炭为40.5亿吨，石油为5.9亿吨，天然气为3500亿立方米，非化石能源为7.5亿吨标准煤。从电力的装机来看，2020年核电的装机目标是5800万千瓦，常规水电3.4亿千瓦，抽水蓄能4000万千瓦，风电2.1亿千瓦，光伏发电1.1亿千瓦，光热发电1500万千瓦，生物质发电1500万千瓦。

值得注意的是，“十三五”规划首要政策取向是化解产能过剩，对已出现严重产能过剩的传统能源行业，“十三五”前三年原则上不上新项目。同时首次明确提出，允许风电适当弃风，积极推动光热发电示范。

近年来，光热发电在中国太阳能发电政策规划中的地位开始显著提升。伴随光热发电在中国能源结构中的战略地位的提升，光热发电行业有望获得更多政策倾斜，随之而来的是光热发电产业化进程加快。正在制定的十三五能源规划重点提及光热发电，市场分析人士认为，在这样的大背景下，产业内个股将迎来重要的发展机遇。

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首航节能:技术嫁接资本,开启中国光热元年

光热设备扩产, 完善配套产业链.行业发展初期,EPC及设备类企业弹性最大,公司投资15亿元建设5条塔式光热发电设备全自动流水生产线, 3条槽式光热发电设备全自动流水生产线.项目建成后,公司可新增年生产400MW塔式光热发电设备和150MW槽式光热发电设备,有助于发展提升光热发电关键部件国产化技术,启动国内光热发电装备制造产业.

光热产业未来发展空间巨大.欧洲太阳能热发电协会ESTELA,GreenpeaceInternational和SolarPACES三方预测, 全球光热发电装机至2020年达22GW,到2050年达800GW,可满足5%的全球电力需求.2015年,全球光热发电实现总运行装机超过4.9GW,未来五年内年装机增幅将呈快速增长.而国内《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》,提出到2020年底太阳能热发电总装机容量达到10Gw,预计17年预计将建成1Gw,市场规模300多亿.

首航为光热龙头企业, 蓄势待发首航节能（002665）拥有设计院+材料+核心装备制造,可提供EPC整包业务,国产化率90%多.公司近期公告在中广核德令哈槽式光热发电50Mw光场EPC项目招标工作中报价最低,或能成功中标,同时公司已在敦煌开建110MW塔式熔盐光热电站,与内蒙古磴口县工业园区管委会签订2*125MW熔盐塔式太阳能光热发电项目投资意向协议,本次战略合作框架后续如能有新的进展,公司累计储备项目将达到600多Mw. 未来公司或能成为国内唯一一家同时拥有商业化塔式和槽式太阳岛EPC能力和业绩的企业,唯一一家所拥有项目涉及1MW,10MW,50MW,125MW多个系列的企业.

海通证券（600837）预计公司2016年-2017年EPS为0.71元,1.04元.维持目标价40元,对应2016年56倍PE,维持买入评级.

风险提示:光热项目发展低于预期;空冷业务坏账问题;市场风险.

杭锅股份（002534）:资产减值导致亏损;业绩拐点将出现,光热将贡献增长

1,钢贸业务停止,锅炉业务主动收缩导致收入下滑

公司2014年钢贸业务实现收入5.65亿元,在2015年公司停止了该项业务经营;同时,由于锅炉的下游行业不景气,公司出于审慎原则,主动收缩锅炉业务.以上因素导致2015年营业收入较上年同期下滑16.38%,为26.19亿元.

2,坏账计提完毕,历史包袱基本解除,2016年将是业绩拐点

报告期内的计提资产减值损失是导致公司归属于上市公司股东的净利润大幅下降的主要原因.公司从2013年开始对钢贸业务进行大额减值;同时, 公司对持有的新疆腾翔镁制品有限公司股权计提了大额减值准备.

从近几年应收款,三季度减值规模等综合判断,钢贸与不良投资的坏账处理已基本结束,2016年将是业绩拐点(限制性激励承诺2016年业绩要求为1.8亿元).

3,在光热核心设备领域有竞争力

公司在光热发电项目中主供吸热器,换热器和储热系统等核心装备,业务竞争力行业居前.公司是中控太阳能的重要股东(中控太阳能是目前极少数具备塔式光热项目实际运营和EPC经验的企业),在光热产业具有较多的专业与工程积累,未来有望在光热产业特别是塔式路线的核心装备市场中保持较高的市场占有率.

4,光热行业元年,2016年将有望获得订单

光热发电行业前几年处于摸索期,业内预计,1.3GW的示范项目将在年内落地,2016年是可能是产业元年, 十三五期间行业有望高速发展;预计公司有望在2016年获得1-2个以上的塔式项目订单(预计对应3-6亿收入), 随着行业快速发展,光热业务有望贡献更大的业务增量.

5,管理层调整,计划实施限制性股票激励

公司管理层近几年有所调整;并在近期推出限制性股票激励计划, 将按9.03元/股价格授予核心业务人员人1192万股.公司首次实施股权激励,有助于完善公司治理结构,提高管理层积极性.

6,招商证券（600999）预计2016/2017年归上净利润2.14,2.68亿元,维持23元目标价与审慎推荐评级.

风险提示:光热行业推动低于预期;锅炉等业务继续下滑.

巨星科技:设立激光子公司,推动智能装备产业化

2000万设立子公司欧镭激光.子公司将基于已有的mems和激光技术,研发销售消费电子端的激光投影显示模组, 车用3D雷达,机器人（300024）用2D3D激光雷达和移动测绘设备.该公司的出资人分别来自巨星本部,国自机器人和华达科捷,子公司将整合上市公司旗下的机械设计,激光技术和自动控制技术,并推动技术应用的产业化.

15年业绩稳定,基本面不变.公司于2016年2月29日公布了15年业绩快报初步核算营业收入为31.77亿,同比增长10.85%;归母净利润为4.83亿,同比下降4.95%.公司营业收入的稳定增长,体现了公司手工具业务的认可度及强大的渠道优势.利润下降的主要原因有二:(1)投资收益下降.

公司于2011年11月出资2亿入伙杭州普特滨江股权投资,并于14年确认3252万股利,15年该项目未分红;(2)折旧的增加.根据15年中报,募投项目的在建工程账面余额约4200万全部转固定资产,结合其他购置项目,预计在15年新增加了2000万左右的折旧.

16年业绩增长,智能装备发力.首先,造成15年利润下降的部分因素消失:(1)根据11年公告,普特滨江合伙期5年将于16年到期,按年化收益率14%计算,扣除分红和其他费用后,预计带来4000万投资收益;(2)在建募投项目已经转固,预计折旧保持在稳定水平.第二, 16年公司在智能装备的布局将逐渐发力:巨星科技（002444）于16年完成非公开和对华达科捷65%股权的收购, 后者于16年并表提升收入,同时华达科捷拥有优秀的3D激光导航定位技术,与本部合作将催生激光测距仪,数显水平尺,激光投线仪等新产品的销售;同时公司参股的国自机器人技术实力强, 有望保持高增长.第三,人民币若贬值将增厚业绩:巨星科技海外收入比例超过95%,主要面向美国市场,若人民币在16年内累计贬值6%,预计将带来4000-7000万人民币的汇兑收益.

海通证券预测公司2016,2017年归母净利润分别为6.18, 7.12亿,16年业绩有望增长28%,对应目前估值23.5倍.考虑公司经营及现金流稳定, 智能装备即将放量,相比其他智能制造公司具备估值优势,我们给予公司35倍PE,目标价20元,给予买入评级.

风险提示:汇率波动,新产品推进不达预期,公司外币敞口策略变化.

三花股份:传统主业稳定,新拓业务高速增长

传统业务发展稳定,新兴业务带来增长空间

公司是制冷配件龙头公司:传统产品主要以截止阀, 四通换向阀为主,约占公司收入50%.公司传统业务在全球市场具备显著的规模优势, 其中截止阀全球市场占有率超过30%, 四通换向阀全球市场占有率超过50%.在空调行业整体不景气的背景下,公司传统阀产品增长高于行业增速,且2015年12月开始订单处于饱和状态.

新业务打开未来空间:近些年公司通过收购和自研进入商用制冷, 微通道换热器,亚威科和变频控制器行业,借助雄厚技术储备和与传统业务协同优势打开未来空间.

微通道业务注入,未来复合增长率30%以上

15年7月公司通过发行股份收购三花微通道换热器有限公司100%股权.微通道换热器是传统铜管翅片式换热器的升级替代产品,具有换热效率高,节省空间,节约冷媒,耐压等优势.微通道换热器目前至少有500亿元的市场,但其全球覆盖率尚不足5%.目前主要竞争对手有美国德尔福,丹麦丹佛斯,浙江康盛股份（002418）等.公司借助全球制造基地布局,技术研发实力和客户战略合作与配套关系,当前全球市场占有率达到31%,排名第一.我们预期公司该业务未来几年复合增长率造30%以上.

亚威科业务扭亏,盈利能力增长空间较大

公司2012年底收购亚威科公司, 其主要从事洗碗机,洗衣机,咖啡机等家电系统零部件的研发,制造和销售.公司客户包括BSH,惠而浦（600983）,飞利浦等国际知名品牌.

亚威科近些年呈持续亏损状态,公司收购后通过生产基地转移,整合优化欧洲和中国的研发资源,已于2015年实现扭亏为盈.但其毛利率和净利率与公司传统业务相比仍有较大差距,我们认为随着公司治理深化,协同效应体现,盈利能力将大幅提升.同时随着人口老龄化,消费升级趋势深入,洗碗机在中国销售有望爆发式增长.

商用空调方面当前无论是整机还是零配件业务,国内企业占比都相对有限.公司的商用制冷产品的主要应用于商用空调, 冷库工程,冷藏车和自动售货机等.目前公司在商用制冷领域的规模和技术积累已逐步到位, 近年突破大客户,进入快速增长期.当前商用制冷市场规模200亿元人民币, 80%被丹佛斯,开利等跨国企业龙头把持;2014年三花公司收入同比增长超过100%,预计未来复合增速在30-50%.

民生证券预计2015-2017年EPS为0.33,0.38和0.47元.给予强烈推荐评级.

风险提示:行业需求波动

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