大摩增值18个月基金张雪：债市配置价值逐渐凸显-张雪基金经理

中证网讯（记者 张焕昀）近日，摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部副总监、大摩增值18个月定期开放债券基金经理张雪在接受中国证券报记者采访时表示，债市经过了前期剧烈调整，已经进入了一个配置价值区间。对于中低风险偏好的投资者而言，债券资产是风险收益比更高的选择。

债市配置价值逐渐凸显

回顾今年债市，一季度受到避险情绪及经济预期转弱的影响，资金大幅涌入，债市上涨明显，收益率大幅下行。二季度以来，我国疫情控制较好，经济逐步恢复，市场风险情绪上扬，资金从债市流出，分流到股市和楼市，带来债市收益率的快速上行。

她进一步分析，未来经济增速可能较前期有所下降，但转型的速度会加快，经济将实现从“更快”向“更好”的转变。目前的债券市场具有相当的配置价值，四季度后可能有资本利得的机会。

把握外资增持中国债券的机遇

对比全球，中国最先控制住疫情，率先实现经济复苏。张雪认为，美联储的大幅放水给美元带来了巨大的隐患，未来美元大概率会进入一个中期贬值的区间。而在可预期的几年内美联储或很难回收流动性，因此全球可能都会受益于美元的“流动性外溢”。目前来看，中国无论从经济体量、全球贸易量和经济增速都在国别中脱颖而出，中国资产会持续受到外资青睐。

事实上，国债对外资的吸引力已在持续增大。据中国债券登记结算公司数据，境外机构投资者已连续逾20个月增持中国债券。张雪表示，“在未来人民币币值稳定的大背景下，外资增配境内债券市场的趋势将延续。”

张雪所管理的大摩强收益债券、大摩双利增强债券曾获得过3次“金牛奖”，其稳健的投资风格被市场称道。以正在开放的大摩增值18个月定期开放债券基金（A）为例，Wind数据显示，其成立以来最大回撤为-1.7%，远优于同期中证综合债指数。业绩回报方面，根据Wind数据，第一封闭期自2016年3月2日至2017年9月1日，大摩增值18个月A累计回报率达6.30%，业绩基准回报率2.76%。第二封闭期自2017年9月25日至2018年3月22日，大摩增值18个月A累计回报10.70%，业绩基准回报率2.74%。第三个封闭期自2019年4月16日起至2020年10月15日，截至2020年10月9日，大摩增值18个月A累计回报5.21%，业绩基准回报率2.73%。

张雪坦言，追求风险调整后的稳健可观回报一直是她的投资理念。“投资不是赌博，而是对海量信息进行整理和深入思考后，对风险和收益作出的一种权衡。”

债券资产是家庭资产配置中的“压舱石”

张雪表示，随着经济增速的放缓，投资者对投资回报率的预期也需要调整。未来市场上兼具安全性和高收益的产品可能将消失。对于中低风险偏好的投资者而言，波动率相对较低的债券资产是风险收益比更高的选择。而在家庭资产配置中，较低波动的债券资产扮演着“压舱石”的角色。

据悉，摩根士丹利华鑫基金旗下的定期开放债基都是以18个月为封闭期，而非市场常见的一年、两年。对此，张雪解释道，根据历史经验，18个月大概率能覆盖一个债市周期，债券市场至少能有一次交易性机会。以18个月为周期可以穿越市场周期中的不同阶段，在相对安全的位置把握机会拉长久期。

据悉，10月16日至10月26日，由张雪管理的大摩增值18个月定期开放债券基金正迎来第三个开放期。她表示，在下一个运作期，策略上倾向于进行长久期、高杠杆的操作，通过对信用债的精细研究，以获得票息、杠杆和资本利得的收益，力争为投资人创造可持续的投资收益。

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