金岩石真正的价值投资是追求财政自由【推荐】

金岩石：真正的价值投资是追求财政自由！

1970年代以来，行为学、博弈论和心理阐发融入股票投资的市场研究，如今共鸣之一是：一级市场是股权投资，要学经济学；二级市场是股票投资，要懂行为学。

若以巴菲特伯克希尔公司的证券投资业务与基金管理公司相比，巴菲特的运营本钱极低，第一，资金本钱几乎为零；第二，从不计提管理费和业绩分成；第三，营销及营业用度分摊在保险业务部分，所以巴菲特只需一个25人的团队监控十几只重仓持有的投资标的。

由此演绎，就引出了证券投资的“复利与单利”之争。曩昔30多年业绩碾压巴菲特的伟大年夜投资家是西蒙斯，外汇资讯，西蒙斯的大年夜奖章基金包含本年上半年在内，费后业绩年平均39%，同期伯克希尔公司的年平均收益率不到20%。需要说明的是：大年夜奖章基金计算的是“单利”，每年提取管理费3%，业绩分成44%；而巴菲特公司伯克希尔的业绩是“复利”，不计提管理费和业绩分成。

单利和复利，两种价值投资的不同选择

凯恩斯在股票市场由败转胜的感悟

巴菲特的投资模式是大年夜消费时代的产物，他投资苹果公司的决议依据也是手机成为大年夜众消费品。在财产立异不竭迭代的大年夜科技时代，如《孙子兵书》所云：“兵无常势，水无常形”。在保险投资模式所追求的资金回报率之外，现代股票市场的投资回报率主要来自于风险，所以说：股市第一性是不确定性。股市中既没有所谓“内涵价值”，更没有所谓“宁静边际”，所以不可能有放之四海而皆准的价值投资理论。

为何全球无人能够真正复制巴菲特投资模式？

这是第三篇连载文章，第一篇写了长期价值投资的陷阱，第二篇写了复利法则之虚妄。在我看来，巴菲特的不朽功绩有三点：1。他是保险投资之父，创造了一个负利率高杠杆的稳健投资模式；2。他坚守“投资致富”的信仰，破解了曩昔50年的“产业之谜”；3。他标志着投资财产化的时代，创造了“价值发明者”的职业。

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假如按照伯克希尔公司的业绩核算方法，大年夜奖章基金的年平均回报率高达80%以上！作为一个投资人，叨教你是愿意以单利仍是复利计算呢？

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“巴菲特价值投资理论，究竟错在那里？”系列之三――不同于长期价值投资的复利计算，“单利”计算，就是每年的投资回报要做变现。假如证券投资是为了“证明本身伶俐”，你应该学巴菲特，追求指数化增长；假如投资致富是为了“实现财政自由”，就要在产业增长的同时不竭兑现收益，就要在本身的投资组合中发明两种价值：趋向价值和波段价值。

就像我在此前第二篇系列文章中揭开“复利骗局”时所言：10万元投资每年10%的复利产业，40年的产业增长可达450万，叨教人生能有几个40年！有几多人能够40年不吃不喝傻呆呆地看着本身的“投资”增长？

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保险投资的资金来历，是多重保险产品收取的投保资金，被称为“保险浮存金”。保险浮存必需连结流动性，以备不测支付，所以伯克希尔公司的账面始终有大年夜量现金。在巴菲特进入保险业的早期，美国的保险业羁系还没有独立，根据“老祖父规则”，巴菲特把证券投资业务带入保险业，开创了保险投资的先河，所以许多制约保险投资的法则由于产生在“事后”而对巴菲特的伯克希尔公司网开一面，这就是全球无人复制巴菲特投资模式的制度性原因。

人们常说“投资是为了赚钱的”，却经常陷入“投资是看别人赚钱的”。经济学家凯恩斯是在股票市场赚钱的人，他曾经和利息理论之父费雪大年夜致同时进入股票市场。在1929-1933年大年夜萧条时期，费雪赔光了1000万美元，凯恩斯赔光了几十万美元后写道：股票市场，是经济学家研究的市场之外的“另一个市场，在这里人们不是根据公司自己的价值，而是根据对他人行为的判定做出决议的！”这就是最早见于文字的行为价值定理。也正是如许一条赔出来的感悟，凯恩斯厥后在股票市场上大年夜获全胜。

现金流导向的价值投资是单利核算，追求财政自由。价值投资绝不等于长期重仓持有少数投资标的，“条条蹊径通罗马”，每一种投资策略都有成败，也都有弃取。坊间关于投资与投机的争论，绝大年夜多数都是不雅点或定义之争。若以长期投资的平均回报率，无人能超越西蒙斯的大年夜奖章基金；若以“一日之战”的业绩，几乎无人超越索罗斯的量子基金；若以“无底线”超凡业绩为尺度，中国股市的徐翔是一代枭雄。然而投资业绩的高低并非第一评价尺度，比投资业绩更重要的是：1。创造投资价值；2。创造可复制的商业模式。

假如证券投资是为了“证明本身伶俐”，你应该学巴菲特，追求指数化增长；假如投资致富是为了“实现财政自由”，就要在产业增长的同时不竭兑现收益。这就有了两种价值投资的现金流：其一是所投公司或行业的现金流；其二是所选投资组合的现金流。选择后者，就要在本身的投资组合中发明两种价值：趋向价值和波段价值。

长期价值投资是公司行为，而在证券投资市场上，无论是基金、个人仍是家庭，投资性现金流是产业自由的基石。假如说，投资是为了“赚钱”，赚钱的目的又是什么？是财政自由。财政自由是指人无需为生活开销而积极工作的生活状态，投资性现金流，也就是“钱生钱”的收入，至少要超过生活开支，更简单的尺度就是要高于每年的职业性收入。

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