电气设备行业风电零部件全景钢价之外我们更应该关心什么

股票知识阅读 32 2024-02-20 20:59:05

投资摘要:

分析框架:撇除钢价因素,供需分析仍是重中之重。

市场认为,风电零部件只需要看行业抢装量和钢价这两个要素即可,而我们认为风电零部件的核心还是供需研究,供给端需要寻找资产重、产能约束强、有环保约束的专用型零部件;需求端则是看技术迭代速度,如果技术迭代速度快,部分技术跟不上的落后产能就会快速消亡,带来供需的极大改善。

供给端:场地、模具、环保、熟练工等多重限制,叶片、铸件扩产困难最大铸件扩产受限最多,同时受熟练工、设备、场地、模具和环保的限制。塔筒和主轴扩产受限制较少,基本上只需要添置设备即可,不涉及模具和环保,主轴的锻造环节对熟练工有一定需求,其余环节可自动化。叶片和机舱罩类似,占地面积非常大(尤其是叶片)、受厂房面积的制约严重,此外和铸件类似,都是劳动密集型行业,需要大量的熟练工人、人均产值不足100万元,且需要使用模具、产线的适配性比较弱,型号变更后需重新上新模具。最后,由于大叶片的重量大、需要的物料也多,其占用模具的时间也更长,生产速度是变慢的。

需求端:叶片的技术迭代最快随着风机的更新换代,对零部件的要求也在提升,部分老产能已经无法满足生产的需要。在风电零部件中,叶片的技术迭代速度是最快的,2.0mw机型最早使用的是93米的叶片,到2017、2018年,已经变为121米的叶片,而今年招标的项目基本都要求配置140米以上直径的叶片。140米以上大叶片的研发、挂机测试、模具生产和运输、产能爬坡的周期比较长,将持续供不应求。

推荐金风科技、中材科技,重点关注日月股份。

风电产业链企业的roe变化趋势,和行业高度一致,12到13年较低,

14、15年持续上升,16年虽然行业下滑,但roe仍然维持,17、18年则持续下行,今年开始反转。重点关注两条主线:第一,供需紧张、缺货的环节:叶片和铸件,标的中材科技(推荐)、日月股份;第二,盈利即将触底的风电整机环节,标的金风科技(推荐)。

风险提示:

国内风电抢装力度不达预期;零部件产能加速释放,供需紧张很快得到缓解。