电气设备运营车型景气不改布局边际改善与全球供应

理财规划阅读 50 2024-02-20 21:00:15

报告要点事件描述乘联会、合格证口径下的国内汽车产销发布，合格证方面，3月国内新能源汽车产量10.75万辆，同比增长64%，环比增长104%；乘联会方面，3月国内新能源乘用车销量11.1万辆，同比增长99%，环比增长119%。

事件评论运营类车型引领高景气，改款a00级排产开启。乘用车放量带动整体产销高增长，3月ev乘用车产量达8.2万辆，同比增长88%，环比增长121%，且接近2018年10月旺季排产水平，分车型看：1）a级车单月生产4.1万辆，同比增长331%，几乎达到2018年12月的峰值水平，运营类车型的高景气是产销放量的重要支撑，而新车型发布亦贡献增量；2）a00、a0级车型环比亦实现放量，其中3月放量的a00级车型以升级改款为主，基本满足百公里电耗要求，且在产品竞争力、成本控制方面好于旧款，支撑后续放量。此外，phev乘用车3月表现平淡，但其中合资车型如帕萨特phev、卡罗拉phev、5系phev等实现快速放量。

单车带电量提升增厚装机体量，电池两强格局依旧。3月国内动力电池新增装机5.07gwh，同比增长144%，环比增长126%，ev乘用车单车带电量较2018年同期显著提升是电池装机增速远超整车产销增速的原因，而考虑到2018年缓冲期内以低续航的a00级车型抢装为主，2019年则长续航的a级车占比快速提升，预计上半年电池装机将维持较高增速。装机格局方面，1）三元方面，3月宁德时代装机达1.82gwh，市场份额46.1%；()单月装机1.25gwh，份额31.7%，二者合计达到77.7%，集中度维持高位；2）铁锂方面，宁德时代装机0.46gwh，份额为44.5%，迪、()装机分别为0.32、0.16gwh，份额分别为31.3%、15.6%。

把握短期边际变化窗口，持续看好长期全球化龙头。短期来看，基本面方面，二季度景气度因抢装而维持，但新政执行后量价的不确定性引起部分投资者担忧。当前时点建议关注受补贴退坡影响相对较小，边际改善的环节，包括：1）供需改善，价格企稳反弹的环节，主要为电解液产业链（包括六氟磷酸锂、溶剂等环节）。同时建议关注钴价反弹窗口；2）需求边际改善的铁锂电池环节；3）前期预期较低，近期实现海外客户突破的公司。

中长期看，国内政策影响趋于弱化，海外景气度不断提升，电动车产业长期逻辑向好，进入全球供应链的各环节龙头依旧持续看好。