新快报敢问底在何方

新快报：敢问底在何方

新快报：敢问底在何方 更新时间：2010-6-7 0:01:02 　　欧债危机、房地产调控政策是近期A股大跌的“罪魁祸首”，股市是宏观经济的“晴雨表”，中国经济会否“二次探底”引发大盘再下一个台阶？上周四，沪综指收盘创本轮调整以来新低2553点，大盘“二次探底”能否成功？另外，本刊上期头条文章从PE、PB的角度分析了市场是否进入了底部区域。本期我们将从公司股东增持、破净率、换手率、股价结构等角度进行判断。

宏观研判

中国经济会否“二次探底”

一季度11.9%的GDP增长是全年的高点已成为共识，各大券商纷纷调低了对今年经济的预期。但经济学家们普遍认为“二次探底”、重新触碰到前期低点的可能性不大。

国务院总理温家宝表示：“我认为我们不能说有十足的把握，所以我们必须密切注意并采取措施来防范这种风险。”虽然温总理担心的主要是全球经济的二次探底，但对于国内的经济，他也提到，可能需要“对经济刺激措施维持一定的强度”。那么，中国经济是否也存在着“二次探底”的风险？

出口：担忧大，影响小

欧债危机对我国出口的影响几何？作为中国第一大贸易伙伴，欧盟主要国家的紧缩财政政策会在一定程度上影响中国出口。事实上，目前经济学家对出口的担心已经从实体经济蔓延到对资金的担忧上。中金公司首席经济学家哈继铭就表示，“国际货币和信贷市场条件的恶化比实体经济下滑对中国出口的影响更大。”他认为，2008年中国出口急速下滑，正是因为国外进口商难以取得贸易融资造成的。

现在国际货币和信贷市场的条件如何？从数据来看，虽然反映国际银行间信贷紧缩程度的TED息差近期出现连续反弹，已创下2010年新高，但如果拉长时间轴来看，此时的资金紧张状况与2008年经济危机时仍不可同日而语，因此，关于资金紧张的担心并没有像2008年那样迫在眉睫。

投资：回落难免

对于中国经济，多数经济学家担心的还是投资的问题，而房地产投资则是其中的重中之重。从2009年全年的情况来看，8.7%的GDP增长中，8%来源于投资增速，所以，可以想象，当国家连续出台对房地产的打压政策，同时又多次强调淘汰落后产能时，对经济的担忧也就不言而喻了。

从4月份的数据来看，政策的效果可谓立竿见影。4月份，固定资产投资新开工项目数出现大幅回落，由3月份的4.03万个下降至2.6万个，降幅达到了35%，而且，由于去年二季度投资量大，投资增速大幅增长，因此5月和6月的新开工项目数同比增速仍不乐观，出现继续回落的可能性很大。从房地产投资来看，4月份当月房屋新开工面积由3月份的1.74亿平方米降至1.34亿平方米，环比下降23%，政策的调控效果也是相当明显。

投资下滑的趋势是否会持续？市场上正反两方的观点各执一辞。乐观者认为保障性住房和新兴产业的投资增加会弥补商品房投资和淘汰落后产能时投资的下降；而悲观者则认为，新兴战略产业究竟能带来多少投资，还是“镜中花，水中月”，而商品房和淘汰落后产能却是实实在在的；而关于保障房，中金公司认为，保障性住房投资占比相对较小，乐观估算仅为10%左右，虽然在国家大力支持的情况下增速可能较快，但绝对数额很难弥补商品房投资的放缓。记者也查阅了相关资料，今年中央财政对保障性住房的投资预算为632亿元，按照2009年中央地方“三七分”的比例，全年的保障性住房投资额预算为2100亿元，而据世界最大的商业房地产经纪咨询公司高纬环球发表的研究报告，2009年中国房地产投资额为1562亿美元，因此，保障房能在多大程度上弥补商品房的回落，确实值得商榷。另外，由于土地转让金的减少，本就拮据的地方财政加大保障性住房的资金从何而来，也让保障性住房的未来蒙上一层暗淡。

■观点

高点已见，底在何方

一季度11.9%的GDP增长是全年的高点已成为共识。因为担心出口和投资，各大券商也纷纷调低了对今年经济的预期。中金公司将2010年中国GDP增长预测从10.5%下调至9.5%。渣打银行对2010年中国经济增速仍维持10%的预测不变，但将2011年中国GDP增速预期从9%下调至8%。德意志银行大中华区首席经济学家马骏预测，中国主要经济指标在一季度见顶后将平稳回落，预计GDP同比增速将从一季度的11.9%，下降到二季度的10%、三季度的9%、四季度的8.5%。银河证券认为全年将出现“前高后低”、两次下台阶式的“M”形特征。

虽然下调预期，但经济学家普遍认为“二次探底”、重新触碰到前期低点的可能性不大。一方面，除了出口和投资以外，消费的增长还是保持在一个稳定向上的趋势之中。一季度，中国消费者信心指数不但恢复到国际金融危机前的水平，而且创下了自2007年以来的新高。同时，促进内需也将成为未来政府工作的重点。国务院副总理李克强近日在《求是》杂志上，表示“扩大内需是中国经济发展的基本立足点和长期战略方针，也是调整经济结构的首要任务”。另一方面，淘汰落后产能虽然可能导致暂时的投资减缓，但却是对我国经济长治久安以及经济结构调整非常有利的政策措施。

技术测市

强支撑2350点强阻力2750点

大盘向下的空间到底还有多深？《红周刊》专栏作者陆洁华和李林从技术面展开讨论，两位作者都曾准确预测了本轮大调整行情的到来。陆洁华持中线偏空的态度，而李林则认为这个位置将构筑长期底部。

后市存在两种可能

记者：本周大盘再度转跌逼近前期低点，二次探底能否成功？

陆洁华：6月2日沪深两市的成交量是今年4月中旬下跌以来的最低量，反映短线杀跌的动力不足。在短线下跌动力不足的前提下，在波浪划分上，后市存在两种可能。

一种情况是，从前期低点2481点—2686点是小a浪反弹，2686点—2521点是小b浪回调，从2521点开始的上涨应该是小c浪反弹，而小c浪反弹的最高目标应该在2750点附近。如此的话，从2481点到完成整个反弹，将持续一个月左右的时间。另一种可能是，从2481点开始的反弹已经在2686点结束，之后可能会再下一城。我们注意到，大盘从4月15日3181点最高点以来的下跌形态可能会复制去年3478点—2639点那段。去年3478点—2639点的下跌划分为三个波段，分别是3478点—2761点、2761点—3004点和3004点—2639点。本次若复制上次的话，对应的调整目标在2360点附近。

李林：短期来看，自4月15日3181点以来的这轮下跌应该和去年3478点—2639点类似，这点我同意陆洁华的看法。我始终认为，上证指数在2009年8月4日见3478点高点后，进入A、B、C调整浪。而今年4月15日3181点以来的C浪下跌的目标是前期升幅的61.8%，即2357点。

5月21日的最低点2481点是否为C浪的终点，目前还难以判断，因为自2481点开始的反弹，还没有呈现一浪高过一浪的情况。若后市跌破2481点的话，则波浪就很清晰了，投资者可在2357点的理想目标附近抄底。

中线趋势分歧明显

记者：如何看待下半年行情？

李林：我看好今年下半年。中期能否出现大行情，我认为必须有两个前提，一是1664点是一轮长期大牛市的起始点；二是中国经济不会二次探底。

如果能够确认1664点是一轮长期大牛市的起始点，也就是说，无论这次调整有多深，其级别都是针对1664点—3478点上升波段的获利回吐。而如果中国经济今年没有二次探底，大盘的底部就不会偏离前期升幅的61.8%黄金分割位太远。

由于我不太善于宏观经济的判断，但我感觉中国经济二次探底的可能性不大。单就技术层面来说，1664点应该是一轮长期大牛市的起点。如图2显示，6124点—1664点和前两次大熊市的级别相同，而1664点—3478点约一倍的升幅，如此升幅应该不属于前期熊市的一部分，应该是新的一轮长期上升趋势。

而3478点以来的调整，出现极端行情的概率非常小，而出现一般性的下跌行情已是正在发生的事情。所以我认为，4号线位置将构成市场中长期的一个底部，也就是和1996年初那个底相对应的。

陆洁华：如果大盘创新低，估计在2350点—2400点之间还会出现一次反弹，反弹的目标位依然是2750点附近，因为2750点一线曾是去年3478点下来的重要支撑位，现在将成为重要的阻力位。

对于中线，我基本上排除下半年有大行情的可能，因为我们判断随后几个季度的国内GDP增速会减弱，工业利润的增速估计要到明年一季度才能见底。我估计A股这轮中期调整将持续到年底，尽管期间会出现反弹。这轮大调整最终的目标位置可能会远低于2350点。

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