光大证券——鸿博股份：即开票销量下滑，公司短期业绩承压-鸿博智能卡公司北京

2017年上半年营收同比下滑25.5%,净利润同比下滑12.4%:

公司发布2017年半年报,报告期内,受票据行业竞争激烈和即开票市场销量下滑的影响,公司营收同比下滑25.5%至7.18亿,分产品看,票证产品实现收入2.22亿元,同比下滑32.4%;包装办公用纸实现收入4818万元,同比上涨10.37%;其他业务贡献收入1981万元,同比上升16.14%。单看二季度实现收入1.52亿元,同比下滑23.8%,归母净利为-489.99万元。

2017年上半年毛利率同下滑18.8个百分点,期间费用率同比上升1.7个百分点:

2017年上半年公司综合毛利率为18.8%,较去年下降11.1个百分点。其中票证产品毛利率为20.9%,较去年同期下降12.5个百分点,;包装办公用纸毛利率毛利率为11.67%,同比上升8.7个百分点。2017年上半年公司期间费用率为28.3%,同比降1.7个百分点,其中销售费用率为10.5%,同比升1.6个百分点,管理费用率为16.8%,同比升1.4个百分点,财务费用率为1.1%,同比降1.2个百分点。

彩票业务继续推进,连续中标福建省内项目:

公司上半年接连中标福建省内福彩项目,其中三月中标“福建福彩官方微信公众平台建设与维护和新媒体内容运营项目”的包括负责福建福彩官方微信公众平台建设与维护及新媒体内容与运营。这个项目是公司首次中标微信公众平台建设和维护,及首次为省级彩票中心提供新媒体运营服务,公司在彩票全产业链中涉足新的服务领域,对完善公司产业布局具有重大意义。四月中标赣州市福利彩票发行中心“营销服务社会化”服务商项目,公司将负责在试点区域拓展电脑福利彩票投注站点和即开票销售网点,同时负责其现有投注站的销售管理、物流配送、市场营销、站点服务和业务培训。此次为公司首次参与开展彩票“营销服务社会化”项目,为公司积累彩票线下业务运营和管理经验具有积极意义。

入围光大银行制卡外包服务商,智能卡业务再下一城:

公司在分别以第二中标候选人和第三中标候选人的身份中标中国光大银行股份有限公司借记卡和信用卡的招标项目。我们认为此次中标是公司智能卡业务取得的重要进展,中标全国性商业银行金融制卡项目,提升了公司金融IC卡产品在行业中的知名度,对公司“全自动智能标签项目”业务的发展起着积极作用。

行业原因公司业绩承压,调至“增持”评级:

受票据行业竞争激烈,公司票据业务收入出现下滑,公司2015年通过收购中科彩进入体彩即开票印刷业务领域,但即开票行业销量从2016年下半年开始明显下滑,北京科信盛彩营业收入较去年同期下降58.71%,净利润较去年同期下降113.91%。考虑到目前互联网彩票尚未开闸,即开票业务存在销售渠道不通畅,面临着成本高和娱乐性低等阻碍,短期行业趋势较难扭转,公司短期来看业绩依然面临较大压力,我们预计公司17-19EPS分别为0.03、0.04和0.05元,调至“增持”评级。

风险提示:互联网彩票政策低于预期,即开票行业继续下行。

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