【推荐】作为白酒上市公司的股东，过去10年到底赚不赚钱-成为上市公司股东好吗

A股白酒行业测评系列 | NO.5【净资产收益率篇】

测评的是A股白酒上市公司

成分股选择：申万行业分类-白酒行业

备注：剔除岩石股份（主营业务多次变更）

上期我们用

净利率

来衡量

公司到底赚不赚钱

，有多赚钱。

这期我们将会探讨一个非常关键的问题：作为

股东到底赚不赚钱

，有多赚钱！

我们将采用股民熟悉的、也是巴菲特最喜欢的这个指标——

净资产收益率

（ROE）来解决这个问题。

净资产收益率说的是股东每100元钱能获得多少元的净利润，举例来说：2022年，茅台的ROE是30%，这也就是说茅台的股东每100元钱可以赚到30元的净利润。

特别要强调，这里的股东每100元钱不是指你在二级市场上买股票花的钱，而是指公司的净资产（也就是股东权益），你可能花10元钱才能买到公司1元钱的净资产。

还是以茅台为例，现在这个阶段（2023年6月30日），你要花11.6元才能买到茅台一元钱的净资产。

但不论如何，我们这里并不考虑你要花多少钱才能买到公司1元的净资产，因为无论股价如何变化，你在公司中的股份占比都是不会变的。

下面这张图片显示了19家公司最近10年ROE数据，看看自己心仪的白酒公司有没有让股东赚的盆满钵满！

先来看看行业前三名

茅台无一例外还是霸主，前面我们两期测评的毛利率、净利率，茅台都是第一。

茅台最近10年净资产收益率中位数是32%，也就是说过去10年，茅台有一半的时间净资产收益率高于32%，堪称恐怖，如果你很早就买入茅台，光靠这极高的净资产收益率，也赚的盆满钵满。其实这样常年的高ROE也早就反应在股价上，不管从当股东的角度看还是从当股民（主要盈利模式是赚差价）的角度，收益都非常高，当然前提是长期持有。

第二名是水井坊，中位数是28%，与茅台只差4个百分点，但是茅台的净利率要比水井坊稳定的多，水井坊是最近几年才追赶上来的，2015年他的ROE才7%，2014年和2013年甚至都是负的， 也就是说水井坊的股东们这几天才过上好日子，而茅台一直都在过好日子（前提还是你一直都在车上）。

第三名是山西汾酒，中位数达到了25%，山西汾酒这几年ROE奇高，而且从2014年后持续上涨，2022年ROE高达45%，有没有到头并不知道，这几年股东赚的多那是跑不掉了。

除了前三名，我们再看看黑马，要说这19家谁的ROE提升最明显，那还是得看舍得酒业，舍得酒业2013年到2015年ROE都在1%附近徘徊，2015年后开始发力，指标持续走高，2022年已经达到了31%，10年提升30个百分点，在业绩提升方面，舍得酒业确实很舍得。

白酒行业整体表现如何

下面这张图显示的是白酒行业最近10年ROE中位数情况，比如2022年为21%，意思是有一半的公司ROE能高于21%，这个水平是相当高的。

总的来说，白酒行业整体ROE（中位数）非常高，即使在最低的年份，也有15%的ROE，而且从趋势来看，行业中位数整体还在抬高。因此，单纯从业绩角度来看，作为白酒公司的股东这些年可谓赚的盆满钵满。

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