存活16年的保本基金，和投资者说再见！以后，刚性兑付真的没有了-有保本基金吗

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者邸凌月 深圳报道

10月15日，最后一只保本基金“汇添富保鑫保本混合型证券投资基金”完成转型，保本基金正式告别市场。

作为特殊历史时期的产物，保本基金在资管新规打破刚兑的背景下，完成了自己的使命。

对于这一产品，一直存在争议。有公募基金内部人士向《华夏时报》记者称，保本基金是个伪命题，也有人认为，保本基金实际操作中的“反担保”机制，可能会在风险一旦发生时引起金融体系的混乱。

同时，有人持相反观点，表示保本基金的存在还是有价值的，一刀切有些可惜，投资的风险与收益需要有个匹配性原则。

16年后正式退出历史舞台

2019年10月15日，汇添富公告旗下“汇添富保鑫保本混合型证券投资基金” 转型为非避险策略型的混合型基金，同时更名为“汇添富保鑫灵活配置混合型证券投资基金”。转型后，该基金代码不变，基金管理费率将调整至0.80%/年，基金托管费率调整至0.15%/年，以此降低投资者成本。

这意味着市场上最后一只保本基金完成转型，具有16年发展历史的保本基金正式退出市场。回顾过去16年，保本基金经历了从无到有、从辉煌到没落再到如今的消亡。

2003年，中国首只保本基金南方避险增值正式成立。据了解，该基金一度热销，首发规模达到51.93亿元，开户的投资者达到14.81万户，代销行中国工商银行卖出41亿元，刷新了开放式基金发行的多项纪录。

此后，随着股市行情的向好，保本基金或发行趋于停滞、或发行缓慢。

直到2010年10月底，证监会颁布《关于保本基金指导意见》，对保本基金进行规范和松绑，保本基金才迎来较快发展。2011年前后，保本基金迎来了首次爆发式增长，当年新成立18只保本基金，发行规模超360亿元，成立只数远超此前7年总和。

2015年A股由牛转熊。2016年，保本基金发行再次出现井喷，仅上半年新成立的保本基金规模就占到当年发行总规模近四成。2017年初，保本基金总规模突破了3000亿元大关，成为公募基金崛起的新主力军。

“除了南方，招商基金、长城基金都是在保本（基金）这块很有名的。”多名业内人士告诉《华夏时报》记者。

2017年监管层出台了《关于避险策略基金的指导意见》，将保本基金调整为“避险策略基金”，并取消了连带责任担保机制。2018年资管新规正式出台，明确规定金融机构开展资管管理业务时不得承诺保本保收益。因此，保本基金已无法适应相关要求，退出只是时间问题。

于是，各大基金公司开始集中处理存续的保本基金。据Choice显示，2018年有68只保本基金进行了转型，多只基金清盘，2019年的前9个月就有50只转型。

保本基金的尴尬与风险

保本基金，就是在一定避险周期（通常为 1-3 年）后，投资者可以拿回原始投入本金，并可获得一定投资收益的基金产品，但投资者若提前赎回，将不享受保本承诺。

据悉，保本基金经常使用一种恒定比例投资组合保险技术（CPPI）实现保本，这种技术的基本思路是将大部分资产（保险底线）投入固定收益债券，以保证保本周期到期时能收回本金；同时将剩余的小部分资金（安全垫）乘以一个放大倍数投入股票市场，以博取股票市场的高收益。

“保本基金其实是个伪命题。”华南某公募基金内部人士如是告诉《华夏时报》记者，“保本主要也是靠权益部门赚钱，不过想获取超额收益的人根本不会来买保本，更多是偏好分级基金；购买保本的主要是中低风险偏好的老年人，而理财产品的收益率也不错。”

“作为安全垫的债券品种，配起来并不难，按照投决会规定即可。CPPI（固定比例投资组合保险策略）对安全垫是有要求的，其中债券的安全等级要求较高，而且当时债券可以进行刚兑，所以这部分不难做。”沪上某公募基金内部人士向《华夏时报》记者解释道。

该内部人士继续说道，保本真的没有坑过人，除了部分转型后不及时赎回的。很多客户不知道，虽然基金公司努力通知，但是投资者的关注不及时，很多保本基金转型后，遇到熊市，无法保本，从而导致部分投资者疯狂投诉。例如，某只基金在2010年就转型了，一直到2016年、2017年都有人来投诉。

“事实上，保本在实际操作中是有一些问题的，比如保本产品是‘反担保’，就是要基金公司先赔付，赔不起了才让担保机构赔。基金公司看似条件优渥，但是60亿元规模的保本基金，万一最后亏了1%，6000万元也不是小数字，毕竟很多公司的注册资本才1亿元。虽然这批客户有担保机构兜底，但是风险一旦发生，会引起金融体系的混乱。”因此，该内部人士认为监管叫停保本基金是个明智之举。

不仅如此，华南一家公募基金内部人士向《华夏时报》记者称，随着监管层对保本的要求和风险认识的提高，导致保本基金募集之后在管理上过于保守，面对三年的封闭期，投资回报率很低，投资者不够满意。

上述人士认为，其实数量和规模的适量可控，保本基金的存在还是有价值的，一刀切有些可惜，投资的风险与收益需要有个匹配性原则。”

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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