大摩：料内地与港澳短期难恢复通关但对濠赌股维持建设性看法-港澳资讯股票池

摩根士丹利发表研究报告，指澳门博彩业因疫情问题而跑输大市，而非监管问题。虽然预期内地与港澳不会在短期内通关，但相信最终赌收和EBITDA都会回复至疫情前水平。虽然个人游于2020年9月重开，但目前赌收和访客量与2019年水平比较，不足40%及30%，投资者担心现时内地与澳门的疫情，将维持一段长时间。

该行目前对现时情况有三个不同的悲观假设：

第一，其中若第二季情况在可见将来维持，次季(年化)行业EBITDA约10亿美元，以估值12.5倍计算，及扣除行业负债约150亿美元，整体行业价值将为零，而当中只有银河娱乐(0027.HK)为正数，每股价值约20元，较现股价有58%下行空间。

第二，假设港澳通关，而内地与澳门无进一步放宽，预期赌收为2019年的50%水平，而中场为2019年的70%，料博彩业市场价值介乎320亿至360亿美元，意味有52%至57%下行空间。

第三，以置换成本计，假设以公司目前的物业、厂房和设备(PP&E)计算估值，当中并假设赌牌届满/不获续牌因素，博彩业市值料约310亿美元；倘扣除负债，行业市值将进一步减少至160亿美元。

大摩称，在基本假设下，该行相信，澳门积压博彩需求仍然强劲，而监管担忧仍温和，在关口延迟通关的预期下，2023年经常性EBITDA料较疫情前的2019年为高，因成本减少、内地GDP增长，以及无其他替代品。大摩维持对行业建设性看法，首选银河娱乐、永利澳门(1128.HK)。

本文源自格隆汇

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